这个叫张素芬的牛散真是让人看不懂。 就在大家都拼命逃离房地产相关股票的时候，她反而在三季度大举买进了一家业绩连亏三年、股价从22元跌到1块多的央企，光大嘉宝。
要知道，这家公司今年三季度又亏了5个多亿，从2018年业绩见顶后就一路下滑，现在股价只剩巅峰时期的一个零头。 更让人想不通的是，张素芬手上握着16亿的股票组合，偏偏选中了这么一只“烂股”。
如果你了解张素芬的投资风格，就会发现这其实是她的典型操作。 她持有的22只股票里，竟然有14只是国资背景的低价股，占比高达63.64%。 而且她的所有持仓股价都低于10元，大部分集中在3-5元这个区间。
展开剩余79%张素芬似乎对低价国资股情有独钟。 她的投资策略就像是在垃圾堆里淘金，专门找那些被市场抛弃、但背后有国家撑腰的企业。 这种“捡破烂”式的投资方法，反而让她在A股市场闯出了一片天地。
光大嘉宝这家公司确实处于困境之中。 2025年三季报显示，公司营业收入只有9.71亿元，比去年同期下降了20.35%，净利润亏损高达5.54亿元。 单看第三季度，情况更糟：营收3.29亿元，同比下降34%，净利润又亏了1.81亿元。
公司的债务压力也不小。 截至三季度末，光大嘉宝的资产负债率已经达到79.09%，而流动比率只有0.66，短期偿债压力明显。 财务费用占近三年经营性现金流平均值的比例高达152.04%，光利息负担就够呛。
不过这家公司也在转型。 它现在的主营业务已经不是传统的房地产开发，而是转向了不动产租赁和资产管理。 不动产租赁业务占了总营收的51%，毛利率34%；资产管理业务营收占比24%，但毛利率高达72%，贡献了四成利润。
公司旗下的光大安石平台还算是个亮点，已经连续第十一年在中指研究院的评选中位列“中国不动产基金综合能力优秀企业TOP10”榜首。 此外，公司还参股了中核高泰25.68%的股权，涉足核电用锆合金管材业务，算是蹭上了核电和小金属的概念。
张素芬的投资风格很有特点。 她擅长左侧交易，喜欢在股价长期横盘时慢慢建仓，持股周期一般不少于1年。 对于一些期待重组的股票，她可能会持有长达3年之久。 这种耐心，不是普通散户能比的。
她的风险控制也做得很到位。 单只股票的仓位通常控制在总资金的5%以内，持仓覆盖了基建、金融、环保、医药等7个不同行业。 这种分散投资的方式，即使个别股票踩雷，也不会伤筋动骨。
但张素芬也不是每次都看对。 她目前持有的ST广网浮亏接近30%，对益佰制药连续补仓5次后仍然浮亏30%。 这说明即便是牛散，也会有看走眼的时候。
对比张素芬对其他股票的操作，更能看出她的投资思路。 比如她对节能风电在一季度建仓后，二季度大幅加仓131.55%；而对上海建工则选择减持，但仍持有4560万股。 这种有进有退的操作，显示出她对不同个股的精准把握。
光大嘉博的股价已经从22元的高位跌至1.58元，跌幅超过90%。 这种跌幅往往意味着市场已经反映了大部分的悲观预期。 张素芬可能认为，再往下走的空间有限了。
央企背景也是一个重要的安全垫。 实控人是国资委，这意味着在最坏的情况下，公司可能会获得某种形式的支持或重组。 张素芬历史上成功投资的多只股票，如航天动力和菲达环保，都具有这个特征。
不过，普通投资者要想跟风买入，还得考虑几个现实问题。 比如光大嘉宝这种小市值股票，日均成交额往往不大。 张素芬作为大股东可以耐心布局，但小散想在合适的价格卖出可能并不容易。
另外，张素芬的投资周期通常很长。 她对新兴铸管连续加仓7个季度，对航天动力坚守了1780天。 普通投资者有没有这样的耐心和资金成本优势，是个大问号。
房地产行业的整体环境依然严峻。 虽然政策面有所放松，但市场回暖需要时间。 光大嘉宝想要在短期内扭转亏损局面，难度不小。
张素芬的投资组合中，类似光大嘉宝这样的“困境反转”型标的还有不少。 她似乎专门寻找那些被市场抛弃、但有国资背景、股价处于低位的公司。 这种策略需要极大的耐心和信心。
在A股市场，像张素芬这样专注于低价国资股的牛散并不多见。 她的投资风格独树一帜，不追热点，不跟风，只在自己熟悉的领域深耕。 这种独立性，可能是她长期盈利的关键。
光大嘉宝这笔投资最终会如何收场，还需要时间验证。 但张素芬的这种逆向投资思维，确实给了普通散户一个不同的视角来看待市场上的“烂股”。 有时候，最危险的地方，可能恰恰蕴藏着最大的机会。
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